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企业并购融资策略-【新闻】架子

发布时间:2021-04-20 12:03:35 阅读: 来源:滴灌带厂家

企业并购融资策略

2225年并购国际论坛9月24日/25日在北京举行。本次论坛主题为“走出去并与外国企业合作共赢”。以下为融勤国际集团业务总监万凯演讲实录。 最近一两天很多专家学者老师们讲了很多关于并购战略问题,关于并购的重点问题。我今天可能就是选择并购里面一个比较小,但是非常重要的一个环节,就是并购融资的环节。 关于并购融资属于融资方式中的一种,但是由于并购前的限定词有自己的特征,在我们描述并购融资策略特点之前,会简单地讲一下并购的一般过程。 我们的思路是这样的,把并购跟融资的特点和特征结合起来以后,第一讲特征。 第二,讲一般的途径,也就是说资金的来源和方式。 第三,讲一下并购融资的策略。 最后可能会讲两个案例,一个是比较成功的案例,一个是不太成功的案例,做为一个对比的分析。 先看并购的一般过程。并购通常有以下几个步骤完成: 战略问题。就是说并购主体、方式的选择,也就是说在不同的动机下进行并购,常见并购方式有横向、纵向、混合。横向是市场占有率、市场等等,纵向并购关注的点更多是上下产业链的整合,包括成本的整合。混合并购体现了一种多元化的东西。在72年代的时候,所谓混合并购主要是多元化,而且是相对盲目的多元化,好多企业在跟自己不太相关的领域里进行投资,但是这种做法会失败。现在这种混合并购更多是在相似行业里进行并购,比如说MARAS公司,产品是一种消费品,它做混合并购的时候方向是跟相应类似的消费品的选择,比如说收购了卡通食品,还有啤酒厂。这种行业里相关的熟悉程度,导致它的并购做的比较成功。因为烟草不是很好的东西,成本很多,包括税务,包括政府的罚款、起诉。MARAS成功了实行了自己的转型。第二是并购的标的物的选择,讲到并购,通常会有两种标的物,一个是股权,一个是资产。讲到资产并购更多是买断式的,把目标企业的资产买断过来,而目标企业由此注销了,这样就纳入了收购公司的体系里。股权收购分为两种,一种是吸收合并,把对方股权222%买断,对方有一个子公司,或者是分公司。而新设并购的方式是新的主体的成立,或者说是成立了并购公司的主体,大股东,或者是控股股东,但是被并公司名称还有资产都没有变更,这是一种状态。这是并购的一个标的物的状态。 下面是调查的环节,再后面就是交易管理和结束交易。但是整个并购走到这个地方交易算是完成了,但是并购整个过程还没有结束,后面有一个并购后的整合问题,会有很多问题,比如说并购过来的资产怎么进行整合,需要专项资金,并购以后的人员问题,有很多,国外会牵扯到解雇后的赔偿金等等。国内会有收购国企,被收购的目标是国企的时候,你牵扯到人员的问题可能会更多。包括人员的安置,包括国企职工身份的转换,这些都需要一些资金进行来支持。 从并购的粗线条的一个浏览我们会发现,从购从开始到最后,一直贯穿着一件事情,就是并购的形式有一个交易,从头到尾贯穿了资金的流动。我们来看一看资金的性质,并购资金的性质由并购本身的特性决定有这么几个特征。 第一, 并购的标的物确定的是长期的资金,要么是购买股权,要么是购买资产。 第二:并购过程的资金会出现什么特征,就是并购资金的支付是一次性的特征,而且是大额的支付。同时并购的资金又是一个连续性分阶段的,并购前和并购后都需要大量的资金支持。因此我们可以看到作为并购的融资在这几个前提下面,并购的资金作为企业来讲应该关注到这么几个特征,几个要素:一是目标资产的流动性,二是目标企业和收购企业现金流的状态。 下面说一下并购融资一般性的途径,会有这么几种渠道,讲到融资无外乎两种,就是债权和股权。在债权这个大的范围里面,可能的途径有这么几种: 第一,是银行贷款。后面有两个问号,第一个问号是国外银行是非常普遍的地方,是一种债权的方式。但是中国有这么几个要求,银行贷款有股权投资,这种方式给政策和法制社定了很大的障碍。但是又有第二个问号,原因是什么呢?在国内好多企业是可以通过贷款的方式进行并购,比如说前一段时间媒体上披露的重庆的医疗集团,通过非正常的手段方式从银行获得了资金实行了并购。 第二,融资方式应该就是债券。有一个学术文章里从2962年到2998年对并购做了一个公开的模拟,可以看出并购发生的金额和频率的高峰,跟债券市场的发展是比较对应的。也就是说债券市场的发展对并购有一个比较大的影响,债券是这么几种,从公募和私募的角度分,公募周期比较长,从申请到审批会有比较长的时间,而且目前国内公司的市场发展非常不成熟不完善,只有少数的企业可以有资格发行公司债券。而另外一种在国外市场比较多,目前国内还没有,就是发行垃圾债券,高风险的债券,这种被订购资产作为抵押和担保的一个状态。这种方式在国内走得比较艰难,第一,本身是一个新兴市场;第二是转轨期,在法律政策上有好多障碍。

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